Das Geheimnis der Dividendenpräferenz und die Strategie "Nur Dividenden ausgeben"



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Ein Rätsel lösen.

Davie Bicker, pixabay.com.

Basierend auf Leserkommentaren bei mir Ruhestand Cafe Blog, viele Rentner sind begeistert von der "Nur Zinsen und Dividenden ausgeben" Strategie für die Reduzierung ihrer Altersvorsorge. Die Grundlage dieser Strategie ist eine Präferenz für den Wert eines Dollars, der aus Dividenden generiert wird, gegenüber dem Wert eines Dollars, der aus dem Verkauf von Aktien oder aus Kapitalgewinnen generiert wird.

Diese Präferenz wurde schon lange erkannt, aber nie richtig verstanden.

Der Grund für diese Bevorzugung von Dividenden ist so verwirrend, dass Ökonomen im Bereich Behavioral Finance ein interessantes Forschungsthema finden. Einer dieser Forscher ist Samuel Hartzmark, Associate Professor für Finanzen an der Booth School of Business der University of Chicago.

Hartzmark geht davon aus, dass Dividenden in die Kategorie der Rechnungslegung fallen. Er beschreibt ein "freier Fehlbetrag der Dividende", bei dem Anleger Dividenden als eine vom Aktienkurs unabhängige Ertragsquelle betrachten, wenn der Kurs der Aktie in Wirklichkeit sofort um den Wert der Dividende reduziert wird, wenn sie ausgezahlt wird. Dies führt zu der falschen Annahme, dass Dividenden mit den Zinsen für Anleihen identisch sind.

Samuel Hartzmark von der Chicagoer Booth School of Business beschreibt a "freier Fehlbetrag der Dividende" in denen Anleger Dividenden als eine vom Aktienkurs unabhängige Renditequelle betrachten. & nbsp;

Diese falsche Äquivalenz der Anleihezinsen und -dividenden beeinflusst einige Anleger wahrscheinlich dazu, Aktien mit hoher Dividende zu verwenden, wenn die Anleihenzinsen niedrig sind, ohne das zusätzliche Risiko zu berücksichtigen, das Aktien mit sich bringen.

Sie sind natürlich nicht gleich. Wenn eine Anleihe in Höhe von 10.000 USD mit 300 USD ausbezahlt wird, hat der Anleihegläubiger am Fälligkeitstag der Schuldverschreibung noch 10.000 USD an Kapital. Wenn Aktien in Höhe von 10.000 USD Dividenden in Höhe von 300 USD ausschütten, sinkt der Wert der verbleibenden Aktien bei der Auszahlung sofort auf 9.700 USD. Im Gegensatz zu Anleihen gibt es keine "Fälligkeitstag" oder ein Versprechen des Wertes der Aktie zu einem späteren Zeitpunkt.

Tatsächlich gibt es Steuervorteile, wenn Einkommen mit Kapitalgewinnen auf einem steuerpflichtigen Konto erzielt werden, obwohl qualifizierte Dividenden und Kapitalgewinne werden derzeit mit dem gleichen Satz besteuert. Der Anleger kann die Kapitalertragsteuer verschieben, bis die Mittel tatsächlich benötigt werden, während a Bardividende (der gebräuchlichste Typ) wird sofort besteuert, wenn das Unternehmen die Ausgabe beschließt. Ein zusätzlicher Bonus für Kapitalgewinne ist die Möglichkeit, durch den Verkauf bestimmter Lots die Steuern zu minimieren.

In einem Beitrag mit dem Titel "Buffett: Sie wollen eine Dividende? Machen Sie Ihre eigenen"Motley Fool beschreibt die Erklärung von Warren Buffett für die Weigerung von Berkshire Hathaway, Dividenden zu zahlen, und wie dies für Berkshire und seine Aktionäre effizienter ist, wenn die Aktionäre dies tun "eigene Dividenden schaffen" durch den Verkauf von Aktien.

Im Vanguard Debunks Dividend Mythosstellt der Finanzforscher Larry Swedroe fest,

Diese Präferenz ist jedoch nicht völlig neu. Es ist seit langem bekannt, dass viele Anleger Bardividenden den Vorzug geben. Aus Sicht der klassischen Finanztheorie ist dieses Verhalten eine Anomalie.

Dies ist eine Anomalie, da die Dividendenpolitik für die Aktienrendite irrelevant sein sollte, wie Merton Miller und Franco Modigliani in ihrem Papier "Dividendenpolitik, Wachstum und die Bewertung von Anteilen" von 1961 begründeten.

Swedroe weist weiter darauf hin, dass die Konzentration auf Dividenden produzierende Aktien die Diversifikationsvorteile reduziert. Konzentrieren ist hier ein Schlüsselwort, weil das Hinzufügen etwas Dividenden produzierende Aktien in ein Portfolio können die Diversifizierung erhöhen. Anders gesagt, es ist nichts falsch mit Dividenden produzierenden Aktien, aber nur in diese Aktien zu investieren, kann die Gesundheit Ihres Portfolios gefährden.

Swedroe schließt daraus "Sowohl theoretische als auch historische Beweise zeigen, dass Dividenden nicht einzigartig sind."

Es wurden Strategien vorgeschlagen, um die Folge des Rendite-Risikos bei Aktien mit hoher Dividende auszuschalten. Dies wäre mir nicht in den Sinn gekommen, da das Sequenzrisiko durch den systematischen Verkauf von Aktien bei niedrigen Preisen verursacht wird. Bardividenden vermeiden keine Verkäufe zu niedrigen Preisen; es handelt sich praktisch um einen Zwangsverkauf, der unabhängig vom Aktienkurs und mit dem vom Unternehmen festgelegten Zeitpunkt erfolgt.

Eine aktuelle Serie von drei Beiträgen auf der EarlyRetirementNow blog berechtigt, "Die Rendite-Illusion: Wie kann ein Portfolio mit hohen Dividenden das Sequenzrisiko erhöhen?"zeigt, dass ein Portfolio mit hoher Dividendenrendite das Sequenzrisiko nicht mindert und es sogar verschlimmern kann.

Das Endergebnis ist, was ein Rentner mit diesem Wissen tun sollte. Meine Beratungsphilosophie lautet: Solange ein Haushalt eine Strategie und ihre Alternativen versteht, sollten sie das tun, was sie bequem macht.

(Ich hatte einmal einen Kunden sagen, "Ich weiß, dass ich mich irrational verhalte, aber ich fühle mich am wohlsten." Ich weiß nicht, wie ich damit argumentieren kann oder ob ich auch sollte.)

Es gibt auch keine Möglichkeit zu beweisen, dass selbst eine schlechte Strategie für einen einzelnen Haushalt nicht gut oder schlecht ausfällt. Wir können nur sagen, was ist wahrscheinlich eine gute oder schlechte Wette.

Wenn Sie jedoch vorhaben, Altersvorsorgeeinsparungen mit einer Strategie vorzunehmen, die darauf abzielt, einen Dollar an Dividenden gegenüber einem Dollar an Kapitalgewinnen zu bevorzugen, setzen Sie gegen Wirtschaftstheorie, Portfoliotheorie, historische Beweise, Steuerrecht, Verhaltensfinanzierung und die Weisheit von Warren Buffett

Dann wieder, vielleicht haben Sie Glück.

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Ein Rätsel lösen.

Davie Bicker, pixabay.com.

Basierend auf Leserkommentaren in meinem Retirement Cafe-Blog sind viele Rentner begeistert von der Strategie "Nur Zins und Dividenden ausgeben", um ihre Altersvorsorge niederzuwerfen. Die Grundlage dieser Strategie ist eine Präferenz für den Wert eines Dollars, der aus Dividenden generiert wird, gegenüber dem Wert eines Dollars, der aus dem Verkauf von Aktien oder aus Kapitalgewinnen generiert wird.

Diese Präferenz wurde schon lange erkannt, aber nie richtig verstanden.

Der Grund für diese Bevorzugung von Dividenden ist so verwirrend, dass Ökonomen im Bereich Behavioral Finance ein interessantes Forschungsthema finden. Einer dieser Forscher ist Samuel Hartzmark, ein Associate Professor für Finanzen an der Booth School of Business der University of Chicago.

Hartzmark geht davon aus, dass Dividenden in die Kategorie der Rechnungslegung fallen. Er beschreibt einen "Fehlbetrag der freien Dividende", bei dem Anleger Dividenden als eine vom Aktienkurs unabhängige Renditequelle betrachten, wenn der Kurs der Aktie in Wirklichkeit sofort um den Wert der Dividende verringert wird, wenn sie ausgezahlt wird. Dies führt zu der falschen Annahme, dass Dividenden mit den Zinsen für Anleihen identisch sind.

Samuel Hartzmark von der Chicagoer Booth School of Business beschreibt einen "Fehlbetrag der freien Dividende", bei dem Anleger Dividenden als eine vom Aktienkurs unabhängige Ertragsquelle betrachten.

Diese falsche Äquivalenz der Anleihezinsen und -dividenden beeinflusst einige Anleger wahrscheinlich dazu, Aktien mit hoher Dividende zu verwenden, wenn die Anleihezinsen niedrig sind, ohne das zusätzliche Risiko zu berücksichtigen, das Aktien bringen.

Sie sind natürlich nicht gleich. Wenn eine Anleihe in Höhe von 10.000 USD mit 300 USD ausbezahlt wird, hat der Anleihegläubiger am Fälligkeitstag der Schuldverschreibung noch 10.000 USD an Kapital. Wenn Aktien in Höhe von 10.000 USD Dividenden in Höhe von 300 USD ausschütten, sinkt der Wert der verbleibenden Aktien bei der Auszahlung sofort auf 9.700 USD. Im Gegensatz zu Anleihen gibt es kein "Fälligkeitsdatum" oder eine Zusicherung des Wertes der Aktie zu einem späteren Zeitpunkt.

Tatsächlich gibt es Steuervorteile, wenn Einkommen mit Kapitalgewinnen auf einem steuerpflichtigen Konto erzielt werden, obwohl qualifizierte Dividenden und Kapitalerträge derzeit mit demselben Satz besteuert werden. Der Anleger kann die Kapitalertragssteuer verschieben, bis die Mittel tatsächlich benötigt werden, während eine Bardividende (die üblichste Art) sofort besteuert wird, wenn das Unternehmen die Ausgabe beschließt. Ein zusätzlicher Bonus für Kapitalgewinne ist die Möglichkeit, durch den Verkauf bestimmter Lots die Steuern zu minimieren.

In einem Beitrag mit dem Titel "Buffett: Sie wollen eine Dividende? Machen Sie Ihre eigenen Sachen", beschreibt Motley Fool die Erklärung von Warren Buffett für Berkshire Hathaways Weigerung, Dividenden zu zahlen, und wie es für Berkshire und seine Aktionäre tatsächlich effizienter ist, wenn die Aktionäre "ihre" anlegen eigene Dividende "durch den Verkauf von Aktien.

In Vanguard Debunks Dividend Myth, stellt der Finanzforscher Larry Swedroe fest,

Diese Präferenz ist jedoch nicht völlig neu. Es ist seit langem bekannt, dass viele Anleger Bardividenden den Vorzug geben. Aus Sicht der klassischen Finanztheorie ist dieses Verhalten eine Anomalie.

Dies ist eine Anomalie, da die Dividendenpolitik für die Aktienrendite irrelevant sein sollte, wie Merton Miller und Franco Modigliani in ihrem Papier "Dividendenpolitik, Wachstum und die Bewertung von Anteilen" von 1961 begründeten.

Swedroe weist weiter darauf hin, dass die Konzentration auf Dividenden produzierende Aktien die Diversifikationsvorteile reduziert. Konzentrieren ist hier ein Schlüsselwort, weil das Hinzufügen etwas Dividenden produzierende Aktien in ein Portfolio können die Diversifizierung erhöhen. Anders gesagt, es ist nichts falsch mit Dividenden produzierenden Aktien, aber nur in diese Aktien zu investieren, kann die Gesundheit Ihres Portfolios gefährden.

Swedroe kommt zu dem Schluss, dass "sowohl theoretische als auch historische Beweise belegen, dass Dividenden nicht einzigartig sind."

Es wurden Strategien vorgeschlagen, um die Folge des Rendite-Risikos bei Aktien mit hoher Dividende auszuschalten. Dies wäre mir nicht in den Sinn gekommen, da das Sequenzrisiko durch den systematischen Verkauf von Aktien bei niedrigen Preisen verursacht wird. Bardividenden vermeiden keine Verkäufe zu niedrigen Preisen; es handelt sich praktisch um einen Zwangsverkauf, der unabhängig vom Aktienkurs und mit dem vom Unternehmen festgelegten Zeitpunkt erfolgt.

Eine aktuelle Serie von drei Beiträgen auf der EarlyRetirementNow Ein Blog mit dem Titel "The Yield Illusion: Wie kann ein Portfolio mit hohen Dividenden das Sequenzrisiko verstärken?" zeigt, dass ein Portfolio mit hoher Dividendenrendite das Sequenzrisiko nicht mindert und es sogar verschlimmern kann.

Das Endergebnis ist, was ein Rentner mit diesem Wissen tun sollte. Meine Beratungsphilosophie lautet: Solange ein Haushalt eine Strategie und ihre Alternativen versteht, sollten sie das tun, was sie bequem macht.

(Ich habe einmal einen Kunden sagen lassen: "Ich weiß, dass ich mich irrational verhalte, aber ich fühle mich am wohlsten." Ich weiß nicht, wie ich damit argumentieren kann oder ob ich auch sollte.

Es gibt auch keine Möglichkeit zu beweisen, dass selbst eine schlechte Strategie für einen einzelnen Haushalt nicht gut oder schlecht ausfällt. Wir können nur sagen, was ist wahrscheinlich eine gute oder schlechte Wette.

Wenn Sie jedoch vorhaben, Altersvorsorgeeinsparungen mit einer Strategie vorzunehmen, die darauf abzielt, einen Dollar an Dividenden gegenüber einem Dollar an Kapitalgewinnen zu bevorzugen, setzen Sie gegen Wirtschaftstheorie, Portfoliotheorie, historische Beweise, Steuerrecht, Verhaltensfinanzierung und die Weisheit von Warren Buffett

Dann wieder, vielleicht haben Sie Glück.