Heute ist eine weitere Kennzahl invertiert und erhöht das Rezessionsrisiko



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Rudy Mass, Gouverneur der NYSE-Etage, zweiter von rechts, arbeitet am Montag, 11. März 2019, auf dem Parkett der New Yorker Börse mit Händlern zusammen, die für Boeing zuständig sind in Boeing drückt den Dow Jones Industrial Average nach unten. (AP Foto / Richard Drew)

Assoziierte Presse

Im März die Rendite auf dem Die Rendite der 3-Monats-Treasury-Rechnung wurde um 10 Jahre unterschritten. Heute ist die Rendite der 10-jährigen unter die Rendite der 2-jährigen gesunken, die die Märkte erschreckte. Die Zinsstrukturkurve ist normalerweise nach oben geneigt, da sich eine weiter in die Zukunft reichende Verschuldung auszahlt. Manchmal bricht diese Beziehung zusammen. Heute ist es weiter zusammengebrochen. Die Zinsstrukturkurve wird invertierter. Lassen Sie uns untersuchen, warum das wichtig sein könnte.

Ein Rezessionsprädiktor

In der Vergangenheit war eine invertierte Zinsstrukturkurve ein robuster Prognosebericht für die Rezession. Invertierte Zinsstrukturkurven treten typischerweise einige Monate vor einer Rezession auf. Diese Korrelation ist im Verlauf der Geschichte nicht nur relativ robust, sondern es gibt auch Grund zu der Annahme, dass die Beziehung möglicherweise kausal ist. Zunächst einmal deutet eine nach unten abfallende Zinsstrukturkurve darauf hin, dass die Federal Reserve (Fed) Zinssenkungen anstrebt. Im Allgemeinen senkt die Fed die Zinsen, wenn sie sich Sorgen über die Gesundheit der Wirtschaft machen. Der Markt geht also davon aus, dass die Fed nachgeben wird, und sagt im Wesentlichen, dass die Fed das Rezessionsrisiko als hoch ansieht.

Darüber hinaus erschwert eine invertierte Zinsstrukturkurve die Kreditvergabe. Warum sollten Banken langfristig Geld verleihen, wenn sie kurzfristig bessere Zinsen erhalten können? Dieses Verhalten mag sinnvoll sein, aber es kann längerfristige Projekte hungern, die das Wachstum der Finanzierung unterstützen. Dies ist auch ein Anlass zur Sorge, zu einer Zeit, als die Aktienmärkte vor allem in der USA scheinen teuerEs ist unklar, wie viel Abwärtsrisiko auf diesen Niveaus eingepreist ist.

Estrella und Mishkin führten einen Großteil der Forschung hinter der Inversion der Zinskurve bei der New Yorker Fed. Sie entschieden sich tatsächlich, die Beziehung zwischen den 10-Jahres- und 3-Monats-Raten, die sich im März umgedreht hatten, abzuarbeiten. Andere streben jedoch gerne eine breitere Inversion der Renditekurve an, und mit der heutigen Entwicklung sehen wir, dass sich dies auswirkt. Heute schlägt ihr Modell ein 30% -40% Chance auf eine Rezession auf einer 12-Monats-Ansicht.

Unten können Sie sehen, wie sich diese Schlüsselbeziehungen bis 2019 gehalten haben. Die 10-Jahres-Zahlen sind heute unter die 2-Jahres-Zahlen gefallen, aber die 10-Jahres- und 3-Monats-Zahlen werden immer tiefer umgekehrt.

Jahreskurvenumkehr 2019

Inversionsgrad der Zinskurve im Jahr 2019

Federal Reserve Daten, Autorenanalyse

Gründe, nicht in Panik zu geraten

Die Inversion der Zinsstrukturkurve ist ein schlechtes Zeichen, aber es gibt noch einige Gründe für leichten Optimismus. Zunächst einmal ist dies ein Frühindikator. Es ist unwahrscheinlich, dass wir uns noch in einer Rezession befinden, dafür wird der beste Indikator angenommen steigende Arbeitslosigkeit. Wir sehen das noch nicht, daher ist die Renditekurve im Allgemeinen früh und könnte möglicherweise falsch sein. Einige argumentieren, dass der globale Trend zu negativen Zinsen und niedrigen Renditen das Signal der Inversion der Zinskurve erschwert. Zum Beispiel, ehemaliger Fed-Vorsitzender, Yellen glaubt, das Signal könnte diesmal falsch sein.

Lassen Sie uns auspacken, was das akademische Modell wirklich sagt. Heute sieht es nach akademischen Vorbildern eine Rezessionschance von 3 oder 4 zu 10 innerhalb eines Jahres vor. Um das in einen Zusammenhang zu bringen: In einem durchschnittlichen Jahr besteht historisch gesehen eine Rezessionschance von 2 zu 10 im nächsten Jahr. Die Metrik besagt also immer noch, dass es wahrscheinlicher ist, dass wir keine Rezession bekommen, als dass wir tatsächlich eine haben. Vielleicht haben wir Glück und verpassen einen echten Einbruch, aber da sich der chinesische Handel nicht verbessert und das Vereinigte Königreich offenbar auf dem Weg zu einem No-Deal-Brexit ist, können die globalen Risiken steigen. Wenn sich die Renditekurve im Laufe der Zeit umkehrt, wie wir in den letzten Wochen gesehen haben, kann sich diese Geschichte natürlich verschlechtern.

Darüber hinaus war 2008-9 unsere jüngste Rezessionserfahrung in den USA. Das war besonders böse. Fast ein einmaliges Ereignis. Es ist unwahrscheinlich, dass die nächste Rezession in dieser Hinsicht so schwerwiegend ist. Dieser Punkt ist erwähnenswert, da die meisten aufgrund ihrer jüngsten Erfahrungen an das Jahr 2008 denken, wenn sie eine Rezession hören.

Die Aussichten für die US-Wirtschaft haben sich also etwas eingetrübt, aber es bleibt noch ein langer Weg, bis wir sicher sein können, dass es tatsächlich zu einer Rezession kommt. Jetzt ist wie immer ein guter Zeitpunkt, um sicherzustellen, dass Ihre Portfolio ist gut diversifiziert für was die Zukunft hält.

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Rudy Mass, Gouverneur der NYSE-Etage, zweiter von rechts, arbeitet am Montag, 11. März 2019, auf dem Parkett der New Yorker Börse mit Händlern zusammen, die für Boeing zuständig sind in Boeing drückt den Dow Jones Industrial Average nach unten. (AP Foto / Richard Drew)

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Im März fiel die Rendite der 10-Jahres-Tranche unter die Rendite der 3-Monats-Tranche. Heute ist die Rendite der 10-jährigen unter die Rendite der 2-jährigen gesunken, die die Märkte erschreckte. Die Zinsstrukturkurve ist normalerweise nach oben geneigt, da sich eine weiter in die Zukunft gehende Verschuldung positiv auf die Zinsen auswirkt. Manchmal bricht diese Beziehung zusammen. Heute ist es weiter zusammengebrochen. Die Zinsstrukturkurve wird invertierter. Lassen Sie uns untersuchen, warum das wichtig sein könnte.

Ein Rezessionsprädiktor

In der Vergangenheit war eine invertierte Zinsstrukturkurve ein robuster Prognosebericht für die Rezession. Invertierte Zinsstrukturkurven treten typischerweise einige Monate vor einer Rezession auf. Diese Korrelation ist im Verlauf der Geschichte nicht nur relativ robust, sondern es gibt auch Grund zu der Annahme, dass die Beziehung möglicherweise kausal ist. Zunächst einmal deutet eine nach unten abfallende Zinsstrukturkurve darauf hin, dass die Federal Reserve (Fed) Zinssenkungen anstrebt. Im Allgemeinen senkt die Fed die Zinsen, wenn sie sich Sorgen über die Gesundheit der Wirtschaft machen. Der Markt geht also davon aus, dass die Fed nachgeben wird, und sagt im Wesentlichen, dass die Fed das Rezessionsrisiko als hoch ansieht.

Darüber hinaus erschwert eine invertierte Zinsstrukturkurve die Kreditvergabe. Warum sollten Banken langfristig Geld verleihen, wenn sie kurzfristig bessere Zinsen erhalten können? Dieses Verhalten mag sinnvoll sein, aber es kann längerfristige Projekte hungern, die das Wachstum der Finanzierung unterstützen. Dies ist auch besorgniserregend, da die Aktienmärkte vor allem in den USA teuer erscheinen und es nicht klar ist, wie hoch das Abwärtsrisiko auf diesen Niveaus ist.

Estrella und Mishkin führten einen Großteil der Untersuchungen zur Inversion der Zinskurven bei der New Yorker Fed durch. Sie entschieden sich tatsächlich, die Beziehung zwischen den 10-Jahres- und 3-Monats-Raten, die sich im März umgedreht hatten, abzuarbeiten. Andere streben jedoch gerne eine breitere Inversion der Renditekurve an, und mit der heutigen Entwicklung sehen wir, dass sich dies auswirkt. Heute geht ihr Modell von einer 30-40% igen Rezession aus, wenn man die 12-Monats-Perspektive betrachtet.

Unten können Sie sehen, wie sich diese Schlüsselbeziehungen bis 2019 gehalten haben. Die 10-Jahres-Zahlen sind heute unter die 2-Jahres-Zahlen gefallen, aber die 10-Jahres- und 3-Monats-Zahlen werden immer tiefer umgekehrt.

Jahreskurvenumkehr 2019

Inversionsgrad der Zinskurve im Jahr 2019

Federal Reserve Daten, Autorenanalyse

Gründe, nicht in Panik zu geraten

Die Inversion der Zinsstrukturkurve ist ein schlechtes Zeichen, aber es gibt noch einige Gründe für leichten Optimismus. Zunächst einmal ist dies ein Frühindikator. Es ist unwahrscheinlich, dass wir uns noch in einer Rezession befinden. Der beste Indikator dafür ist vermutlich die steigende Arbeitslosigkeit. Wir sehen das noch nicht, daher ist die Renditekurve im Allgemeinen früh und könnte möglicherweise falsch sein. Einige argumentieren, dass der globale Trend zu negativen Zinsen und niedrigen Renditen das Signal der Inversion der Zinskurve erschwert. Der frühere Fed-Vorsitzende Yellen glaubt beispielsweise, dass das Signal dieses Mal möglicherweise falsch ist.

Lassen Sie uns auspacken, was das akademische Modell wirklich sagt. Heute sieht es nach akademischen Vorbildern eine Rezessionschance von 3 oder 4 zu 10 innerhalb eines Jahres vor. Um das in einen Zusammenhang zu bringen: In einem durchschnittlichen Jahr besteht historisch gesehen eine Rezessionschance von 2 zu 10 im nächsten Jahr. Die Metrik besagt also immer noch, dass es wahrscheinlicher ist, dass wir keine Rezession bekommen, als dass wir tatsächlich eine haben. Vielleicht haben wir Glück und verpassen einen echten Einbruch, aber da sich der chinesische Handel nicht verbessert und das Vereinigte Königreich offenbar auf dem Weg zu einem No-Deal-Brexit ist, können die globalen Risiken steigen. Wenn sich die Renditekurve im Laufe der Zeit umkehrt, wie wir in den letzten Wochen gesehen haben, kann sich diese Geschichte natürlich verschlechtern.

Darüber hinaus war 2008-9 unsere jüngste Rezessionserfahrung in den USA. Das war besonders böse. Fast ein einmaliges Ereignis. Es ist unwahrscheinlich, dass die nächste Rezession in dieser Hinsicht so schwerwiegend ist. Dieser Punkt ist erwähnenswert, da die meisten aufgrund ihrer jüngsten Erfahrungen an das Jahr 2008 denken, wenn sie eine Rezession hören.

Die Aussichten für die US-Wirtschaft haben sich also etwas eingetrübt, aber es bleibt noch ein langer Weg, bis wir sicher sein können, dass es tatsächlich zu einer Rezession kommt. Jetzt ist nach wie vor ein guter Zeitpunkt, um sicherzustellen, dass Ihr Portfolio für die Zukunft gut diversifiziert ist.