Anleger sehen sich zunehmenden Kreditrisiken bei hochverzinslichen US-Unternehmensanleihen ausgesetzt



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Die Verschuldung von US-Unternehmensanleihen wächst weiter und der Schutz für Hochzinsanleihen wird schwächer.

Getty

Die nichtfinanziellen Unternehmensschulden in Form von Darlehen und Anleihen belaufen sich derzeit auf rund 16 Billionen US-Dollar, was etwa 75% des US-BIP entspricht. Dies ist ein Anstieg von über 50% seit 2007. & nbsp; Derzeit über ein Drittel dieser Schulden ist in der Form von Hebelkredite, bei denen es sich mehrheitlich um Covenant- und Document-Lite handelt, und Hochzinsanleihen, auch bekannt unter Investment Grade Anleihen und Junk Bonds. Wenn die Federal Reserve Bank die Zinssätze erneut senkt, können Unternehmen jeder Art & nbsp; weiter an der Schuldenmulde zu fressen. Und leider sehen wir gerade jetzt schon Investoren InvestmentfondsDies steigert ihre Jagd nach Rendite und vermehrt sich in Junk-Unternehmensanleihen.

Die nichtfinanziellen Unternehmensschulden der USA machen etwa 75% des BIP aus

HSBC und Bank für Internationalen Zahlungsausgleich

Mehr denn je müssen Anleger ihre Rentenportfolios bewerten. & nbsp; Die Emission von Hochzinsanleihen verlangsamte sich im August, aber die LCD-Daten zeigen, dass die bisherige Aktivität im Jahr 2019 von Jahr zu Jahr um etwa 25% gestiegen ist. & nbsp; Leider kommen ominöse Signale vom North American Covenant Quality Indicator (CQI) von Moody. Die High-Yield-Anleihen (CQI) erreichten in diesem Jahr zum zweiten Mal den schlechtesten Rekord. „Der CQI verschlechterte sich von 4,49 (am schwächsten) im Juni auf 4,56 (am schwächsten) im Juli und liegt mit 117 Basispunkten schwächer als sein Rekordbestwert von 3,39 (moderat ↓) im April 2011.“ Der CQI hat im Juli zum zweiten Mal im Jahr 2019 festgesetzt ein Rekordhoch; im Februar erreichte der CQI 4,53. „Der CQI von Juli spiegelt jedoch den Durchschnittswert von 73 Anleihen wider, mehr als das Doppelte der 32 Anleihen im Februar-CQI. Der CQI ist ein dreimonatiger CQ-Score (rollierender Durchschnitt der Covenant-Qualität), gewichtet mit der Gesamtzahl der Anleihen pro Monat. Eine höhere Punktzahl bedeutet eine schwächere Qualität des Bundes auf unserer Skala von 1,0 bis 5,0. Der langfristige kumulative durchschnittliche CQ-Wert bleibt bei 4,10 (schwach ↓).

Moody's Covenant Qualitätsindikator (CQI)
CQI erreicht im Juli ein Rekordhoch

Moody's Investors Services

Als sich der CQI verschlechterte, verengten sich die Spreads. Die Auswirkungen auf die Finanzaufsichtsbehörden und die Anleger von Hochzinsanleihen, einschließlich der Banken, die diese Anleihen sowohl in zur Veräußerung verfügbaren als auch bis zur Endfälligkeit zu haltenden Portfolios halten, sind wichtig, da „der Trend der Spreads und der CQ-Scores intakt bleibt und dies den Anlegern nicht nahe legt für das Covenant-Risiko entschädigt zu werden. “

Der CQI verschlechtert sich und die Spreads verengen sich.

Moody's Investor Services

Anleihen mit niedrigerem Rating weisen eine beispiellose Flexibilität auf. Nach dem Bericht von Moody'sVon den mit B1 und darunter bewerteten Vollpaketanleihen im Juli-CQI weisen 85% einen CQ-Score von 4,00 auf oder übertreffen den vorherigen Höchststand von 77% im August 2015. Der Juli war nur das sechste Mal, dass die 70% -Schwelle erreicht wurde Hit seit Beginn der Verfolgung im Jahr 2011. Der langfristige Durchschnitt liegt bei 42%. Single-B- und Caa / Ca-Anleihen im Juli-CQI erzielten im Durchschnitt CQ-Werte von 4,42 bzw. 4,22. Dies war nur das fünfte Mal (obwohl das dritte im Jahr 2019), bei dem alle drei Ratingkategorien im Durchschnitt einen CQ-Wert auf dem schwächsten Niveau erzielten. Der durchschnittliche CQ-Wert von 4,42 für einzelne Anleihen mit B-Rating ist ein Rekordwert. “

Ratingzusammensetzung Juli CQI

Moody's Investor Services

Bemerkenswerterweise haben die Analysten von Moody geschrieben, dass CQ für Private Equity (PE) gesponserte Anleihen wurden schwächer, aber das Emissionsvolumen bleibt gering. Von Private Equity gesponserte Unternehmen erhalten weiterhin Covenants mit geringem Schutz. Der durchschnittliche CQI betrug 4,45 (am schwächsten) im Vergleich zu 4,37 (am schwächsten) im Juni und 4,38 (am schwächsten) im Mai. Alle Anleihen mit Ausnahme einer von PE gesponserten Anleihe im Juli-CQI weisen ein Rating von B1 auf. PE-gesponserte Anleihen machen 21% des CQI im Juli aus und liegen damit unter dem langjährigen Durchschnitt von 28%.

Junk-Anleihen werden von allen Wirtschaftssektoren ausgegeben, einschließlich Automobil, Unternehmensdienstleistungen, Kommunikation, Verbraucher, Energie, Gesundheitswesen, Medien, Pharma und Einzelhandel. Laut Evan Friedman, Analyst bei Moody, bieten „Unternehmens- und Verbraucherdienstleistungsanleihen einen Schutz, der deutlich unter dem nordamerikanischen Durchschnitt liegt. Unsere Stichprobe von 87 Anleihen nordamerikanischer Geschäfts- und Verbraucherdienstleistungsunternehmen, die von Januar 2011 bis Dezember 2018 begeben wurden, ergab einen Durchschnittswert von 4,28 (schwächster Wert), weitaus schlechter als der nordamerikanische Durchschnitt für nichtfinanzielle Unternehmen von 4,08 (schwacher Wert ↓) ). "

Juli 2019

Moody's Investors Services

Juni 2019

Moody's Investors Services

Die Analysten von Moody stellten fest, dass die starke Präsenz von Private Equity im Unternehmens- und im Verbraucherdienstleistungssektor die Qualität des schwächeren Covenants beeinflusst, da Private Equity-Experten schwache Covenant-Pakete für Anleihen mit niedrigem Rating aushandeln. „Von den in unserer Stichprobe enthaltenen Anleihen für Verbraucherdienstleistungen waren 45% zum Zeitpunkt der Emission mit Caa / Ca bewertet und alle außer einem sind PE-gesponsert. Mit 24% liegt der Anteil von Unternehmensanleihen mit Caa / Ca-Rating ebenfalls über dem nordamerikanischen Durchschnitt von 19%, jedoch mit einer geringeren Marge. Jede der mit Caa / Ca bewerteten Anleihen für Unternehmensdienstleistungen wird von PE gesponsert. “

Die Befürchtungen der Marktteilnehmer, dass sich die Konjunktur in Brasilien, China, Europa, Großbritannien und den USA verlangsamen könnte, spiegeln sich wider invertierte Zinskurven in den USA und in Großbritannien und negative Raten in Deutschland. Wenn wir die bevorstehende weltweite Rezession erleben, werden die einfachen Leute ihre Jobs verlieren, da fremdfinanzierte Unternehmen mit schwachen Ratings versuchen, mit der Schuldenzahlung Schritt zu halten, aber schließlich wird es viele Ausfälle geben. Anleihen unter Investment Grade werden von Tausenden von Vermögensverwaltern, Banken, Hedgefonds, Versicherungsunternehmen, Pensionsfonds und Staatsfonds auf der ganzen Welt gehalten. Finanzinvestoren werden nicht nur von diesen Ausfällen betroffen sein, sondern auch normale Investoren wie Sie und ich.

US-Anleiheemission

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Die Verschuldung von US-Unternehmensanleihen wächst weiter und der Schutz für Hochzinsanleihen wird schwächer.

Getty

Die nichtfinanziellen Unternehmensschulden in Form von Darlehen und Anleihen belaufen sich derzeit auf rund 16 Billionen US-Dollar, was etwa 75% des US-BIP entspricht. Dies ist ein Anstieg von über 50% seit 2007. Derzeit entfällt etwa ein Drittel dieser Schulden auf Leveraged Loans, bei denen es sich mehrheitlich um Covenant- und Document-Lite-Anleihen handelt, sowie auf High-Yield-Anleihen, die auch als Anleihen unter Investment Grade und Junk-Anleihen bezeichnet werden . Wenn die Federal Reserve Bank die Zinssätze erneut senkt, können Unternehmen jeder Art weiterhin Schulden machen. Und leider beobachten wir bereits, dass Anleger, insbesondere Investmentfonds, ihre Jagd nach Rendite steigern und sich in Junk-Unternehmensanleihen stapeln.

Die nichtfinanziellen Unternehmensschulden der USA machen etwa 75% des BIP aus

HSBC und Bank für Internationalen Zahlungsausgleich

Mehr denn je müssen Anleger ihre Rentenportfolios bewerten. Die Emission von Hochzinsanleihen verlangsamte sich im August, doch die LCD-Daten zeigen, dass die bisherige Aktivität im Jahr 2019 von Jahr zu Jahr um etwa 25% gestiegen ist. Leider kommen ominöse Signale vom North American Covenant Quality Indicator (CQI) von Moody. Die High-Yield-Anleihen (CQI) erreichten in diesem Jahr zum zweiten Mal den schlechtesten Rekord. „Der CQI verschlechterte sich von 4,49 (am schwächsten) im Juni auf 4,56 (am schwächsten) im Juli und liegt mit 117 Basispunkten schwächer als sein Rekordbestwert von 3,39 (moderat ↓) im April 2011.“ Der CQI hat im Juli zum zweiten Mal im Jahr 2019 festgesetzt ein Rekordhoch; im Februar erreichte der CQI 4,53. „Der CQI von Juli spiegelt jedoch den Durchschnittswert von 73 Anleihen wider, mehr als das Doppelte der 32 Anleihen im Februar-CQI. Der CQI ist ein dreimonatiger CQ-Score (rollierender Durchschnitt der Covenant-Qualität), gewichtet mit der Gesamtzahl der Anleihen pro Monat. Eine höhere Punktzahl bedeutet eine schwächere Qualität des Bundes auf unserer Skala von 1,0 bis 5,0. Der langfristige kumulative durchschnittliche CQ-Wert bleibt bei 4,10 (schwach ↓).

Moody's Covenant Qualitätsindikator (CQI)
CQI erreicht im Juli ein Rekordhoch

Moody's Investors Services

Als sich der CQI verschlechterte, verengten sich die Spreads. Die Auswirkungen auf die Finanzaufsichtsbehörden und die Anleger von Hochzinsanleihen, einschließlich der Banken, die diese Anleihen sowohl in zur Veräußerung verfügbaren als auch bis zur Endfälligkeit zu haltenden Portfolios halten, sind wichtig, da „der Trend der Spreads und der CQ-Scores intakt bleibt und dies den Anlegern nicht nahe legt für das Covenant-Risiko entschädigt zu werden. “

Der CQI verschlechtert sich und die Spreads verengen sich.

Moody's Investor Services

Anleihen mit niedrigerem Rating weisen eine beispiellose Flexibilität auf. Nach dem Bericht von Moody'sVon den mit B1 und darunter bewerteten Vollpaketanleihen im Juli-CQI weisen 85% einen CQ-Score von 4,00 auf oder übertreffen den vorherigen Höchststand von 77% im August 2015. Der Juli war nur das sechste Mal, dass die 70% -Schwelle erreicht wurde Hit seit Beginn der Verfolgung im Jahr 2011. Der langfristige Durchschnitt liegt bei 42%. Single-B- und Caa / Ca-Anleihen im Juli-CQI erzielten im Durchschnitt CQ-Werte von 4,42 bzw. 4,22. Dies war nur das fünfte Mal (obwohl das dritte im Jahr 2019), bei dem alle drei Ratingkategorien im Durchschnitt einen CQ-Wert auf dem schwächsten Niveau erzielten. Der durchschnittliche CQ-Wert von 4,42 für einzelne Anleihen mit B-Rating ist ein Rekordwert. “

Ratingzusammensetzung Juli CQI

Moody's Investor Services

Bemerkenswerterweise stellten die Analysten von Moody fest, dass die CQ-Werte für von Private Equity (PE) gesponserte Anleihen schwächer wurden, das Emissionsvolumen jedoch gering bleibt. Von Private Equity gesponserte Unternehmen erhalten weiterhin Covenants mit geringem Schutz. Der durchschnittliche CQI betrug 4,45 (am schwächsten) im Vergleich zu 4,37 (am schwächsten) im Juni und 4,38 (am schwächsten) im Mai. Alle Anleihen mit Ausnahme einer von PE gesponserten Anleihe im Juli-CQI erhalten ein Rating von B1. PE-gesponserte Anleihen machen 21% des CQI im Juli aus und liegen damit unter dem langfristigen Durchschnitt von 28%.

Junk-Anleihen werden von allen Wirtschaftssektoren ausgegeben, einschließlich Automobil, Unternehmensdienstleistungen, Kommunikation, Verbraucher, Energie, Gesundheitswesen, Medien, Pharma und Einzelhandel. Laut Evan Friedman, Analyst bei Moody, bieten „Unternehmens- und Verbraucherdienstleistungsanleihen einen Schutz, der deutlich unter dem nordamerikanischen Durchschnitt liegt. Unsere Stichprobe von 87 Anleihen nordamerikanischer Geschäfts- und Verbraucherdienstleistungsunternehmen, die von Januar 2011 bis Dezember 2018 begeben wurden, ergab einen Durchschnittswert von 4,28 (schwächster Wert), weitaus schlechter als der nordamerikanische Durchschnitt für nichtfinanzielle Unternehmen von 4,08 (schwacher Wert ↓) ). "

Juli 2019

Moody's Investors Services

Juni 2019

Moody's Investors Services

Die Analysten von Moody stellten fest, dass die starke Präsenz von Private Equity im Unternehmens- und im Verbraucherdienstleistungssektor die Qualität des schwächeren Covenants beeinflusst, da Private Equity-Experten schwache Covenant-Pakete für Anleihen mit niedrigem Rating aushandeln. „Von den in unserer Stichprobe enthaltenen Anleihen für Verbraucherdienstleistungen waren 45% zum Zeitpunkt der Emission mit Caa / Ca bewertet und alle außer einem sind PE-gesponsert. Mit 24% liegt der Anteil von Unternehmensanleihen mit Caa / Ca-Rating ebenfalls über dem nordamerikanischen Durchschnitt von 19%, jedoch mit einer geringeren Marge. Jede der mit Caa / Ca bewerteten Anleihen für Unternehmensdienstleistungen wird von PE gesponsert. “

Die Befürchtungen der Marktteilnehmer, dass sich die Konjunktur in Brasilien, China, Europa, Großbritannien und den USA verlangsamen könnte, spiegeln sich in umgekehrten Zinskurven in den USA und Großbritannien sowie in negativen Zinsen in Deutschland wider. Wenn wir die bevorstehende weltweite Rezession erleben, werden die einfachen Leute ihre Jobs verlieren, da fremdfinanzierte Unternehmen mit schwachen Ratings versuchen, mit der Schuldenzahlung Schritt zu halten, aber schließlich wird es viele Ausfälle geben. Anleihen unter Investment Grade werden von Tausenden von Vermögensverwaltern, Banken, Hedgefonds, Versicherungsunternehmen, Pensionsfonds und Staatsfonds auf der ganzen Welt gehalten. Finanzinvestoren werden nicht nur von diesen Ausfällen betroffen sein, sondern auch normale Investoren wie Sie und ich.